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东航物流深度研究报告(附下载)
时间:2021-09-04

  1、航空物流第一股:央企+民企+员工持股的多元股权结构,有助于释放公司经营活力。

  2、募投项目:拟募集资金 24.1 亿,用于浦东综合航空物流中心建设、全网货站升级改造、备用发动机购置以及信息化升级及研发平台建设项目等。

  20 年利润同比 201%,主要因疫情下全货机机队运力紧张,需求大增,盈利水平大幅提升。21H1,公司预计实现归母净利润 14.2-17.4 亿,同比增长 11%-36%。

  1、资源:公司拥有 10 架宽体全货机以及东航 725 架客机腹舱资源,在上海两场设有货站,年处理能力占 50%以上。

  2、业务结构看:2020 年航空速运收入 78.2 亿,收入占比 52%,毛利占比约 6 成,占比最高;地面综合服务与综合物流收入占比分别为 16%及 33%,毛利占比均为 20%左右。

  毛利率看:2020 年航空速运、地面综合、综合物流分别为 31%、35%及 17%,整体毛利率 27%。

  3、航空速运价格强弹性、地面业务贡献稳定收益、综合物流空间广阔,不同特征的业务组合,可以帮助公司有效平滑周期波动,并凭借核心业务的优势资源,进一步转型从事综合物流解决方案,切入更大的企业级服务市场,强化成长基础。

  1、竞争优势:货机国际航线强壁垒+客机腹舱航线广覆盖+上海码头领先卡位。

  2、财务表现:价格弹性巨大。公司 18-20 年全货机吨公里收入分别为 1.47、1.33 和 2.05 元,20 年提高54%,是公司净利润大幅增长的主要驱动力。

  弹性测算:假设其他因素不变的情况下,全货机客运吨公里提升 10%,则带来约 4 亿的利润增厚。

  1、竞争优势:公司货站操作量占上海两场合计的 54.18%,市占率领先优势突出。

  2、财务表现:稳定收益来源。18-20 年分别贡献毛利 8.4、9.5 和 8.1 亿,毛利率分别为 37%、42%、35%,业务毛利率稳定在相对较高水平。

  1、业务包括跨境电商、同业供应链、航空特货和产地直达解决方案,处于快速发展阶段。

  2、财务表现:20 年实现收入 49.3 亿,同比增长 108%,其中:同业项目同比增长 150%至 33 亿,占比67%,跨境电商解决方案同比增 109%,占比 17%,香港开奖结果直播查询,产地直达与航空特货占比为 12%及 4%。

  2、新动能:生鲜电商与跨境电商两大抓手,预计支撑航空物流景气度。3、新机遇:大物流时代来临,航空物流迎战略发展期。

  我们观察航空物流获空前重视程度,国际航空物流自主可控是必然趋势。中期来看:我们预计产业迁移与升级将推动航空物流与制造业深度融合发展。

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